近日,康緣()發布了2023年半年報業績,藥業2023年上半年,半年報披康緣藥業合并報表實現營業收入25.53億元,露毛利率力下同比上升21.74%;歸屬于上市公司股東的升集凈利潤2.76億元,同比上升30.60%;經營性現金流量凈額4.56億,采壓云开体育app官方下载同比上升21.84%;應收賬款6.64億,康緣比報告期初下降8.79%。藥業
然而二級市場似乎并沒有因為業績的半年報披提升而正向反饋,半年報發布當日,露毛利率力下康緣藥業股價便跌停,升集截至收盤報21.10元,采壓跌幅9.98%??稻壗浗y計,藥業康緣藥業半年報發布當日,半年報披機構席位凈賣出金額約為1.94億元。
從市場反饋來看,這或許與康緣藥業的業績仍與2019年業績高峰有差距有關,2019年全年,康緣藥業實現營業收入45.7億元,同比增長19.4%,達到了近幾年的最高營收,歸母凈利潤5.1億元,云开体育app官方下载同比增長22.5%;扣非凈利潤4.9億元,同比增長22.8%。然而在疫情的影響下,2020年,公司業績出現較大下滑,當年實現營收30.32億元,同比下滑33.59%;歸母凈利潤為2.63億元,同比下滑48.14%,近乎腰斬。
在中藥集采、政策不斷變化的大環境下,康緣藥業能否跨越漫長的恢復期?
主營產品毛利率下降難挽回
康緣藥業主要業務涉及藥品的研發、生產與銷售,以中醫藥發展為主體,并積極布局化學藥、生物藥等領域。目前康緣藥業的主要產品線聚焦呼吸與感染疾病、婦科疾病、心腦血管疾病、骨傷科疾病等中醫優勢領域。
呼吸與感染疾病產品線的云开体育官方app下载代表品種有金振口服液、熱毒寧注射液、杏貝止咳顆粒、散寒化濕顆粒、銀翹清熱片、銀翹解毒軟膠囊等;婦科產品線的代表品種有桂枝茯苓膠囊、散結鎮痛膠囊等;心腦血管產品線的代表品種有銀杏二萜內酯葡胺注射液、天舒膠囊(片)、龍血通絡膠囊等;同時還擁有具有用于腎功能衰竭的參烏益腎片,治療小兒多發性抽動癥的九味熄風顆粒等新藥。
注射藥物為康緣藥業的主要營收產品,金振口服液、熱毒寧注射液、銀杏二萜內酯葡胺注射液為三大核心品種,今年上半年,公司的注射液產品營收11.59億元,較2022年上半年的7.53億元,增加了53.93%,注射液營收占所有產品總營收的比例高達45.63%??稻壦帢I表示,注射液類產品營收增長原因為熱毒寧注射液銷售同比增長。
然而自2019年以來,公司注射液產品的毛利率逐年下降,2019年到2022年,毛利率分別為81.59%、77.65%、75.38%和73.61%。2023上半年注射液板塊毛利率達74.80%,仍與過去的高毛利率有差距。
對康緣藥業來說,納入醫保后注射產品價格的斷崖式下降,已經讓注射類藥物的毛利率難以有明顯提升。對此,康緣藥業也在不斷尋求新的增長點。
康緣藥業在半年報中強調,公司顆粒劑、沖劑業務的營收增長原因為杏貝止咳顆粒上半年營收為1.91億元,同比增長99.56%。同時,顆粒劑、沖劑毛利率最高提升了12.79個百分點。然而顆粒劑業務只占全部營收的7.6%。
從整體業務來看,2019至2022年,康緣藥業毛利率分別為78.12%、72.90%、71.91%以及72.10%。2023上半年毛利率為75%,同比增長3.4%,
主營產品毛利率下降趨勢難挽的形勢下,康緣藥業還需要更多的增長來提振公司業績。
高研發費用存疑
康緣藥業在同期中藥企業中,研發費用率一直較高。2023年上半年,研發費率為14.2%
近年來,其研發力度強度快速抬升。2018年至2022年,研發費用分別為2.93億元、4.43億元、3.8億元、4.99億元、6.06億元,合計達22.21億元;研發費用率分別為7.66%、9.70%、12.53%、13.67%、13.93%。
截至本報告期末,康緣藥業共計獲得藥品生產批件207個,其中46個藥品為中藥獨家品種,共有4個中藥保護品種。公司產品共有108個品種被列入2022版國家醫保目錄,其中甲類47個,乙類61個,獨家品種24個;共有43個品種進入國家基本藥物目錄,其中獨家品種為6個。
2023年上半年康緣藥業持續推動新產品研發,中藥獲得臨床試驗批準通知書1個(梔黃貼膏),新申報生產品種2個(JC顆粒、FZJD顆粒),Ⅲ期臨床研究品種2個(SPPY顆粒、LWDHGTP片);化藥創新藥獲得臨床試驗批準通知書2個(KY0135片、KY1702膠囊),推進Ⅱ期臨床2個,開展Ⅱ期臨床2個;化藥仿制藥獲得2個藥品注冊證書;生物藥獲得中國和美國臨床試驗批準通知書1個,獲得CDE審評受理1個;推動一批項目分別開展成藥性研究、臨床前研究、臨床研究工作。
然而在高研發費用率下,今年5月16日,康緣藥業發布了關于公司及相關人員收到江蘇證監局警示函的公告。
《警示函》提到,經查,公司2019年研發費用確認不符合《企業會計準則——基本準則》(財政部令第76號)第十二條、第三十四條規定,導致2019年年報虛增研發費用1050萬元,占當期合并報表利潤總額的1.82%,違反了《上市公司信息披露管理辦法》(證監會令第40號)第二條規定。
公司時任財務總監兼董事會秘書尹洪剛未忠實、勤勉地履行職責,違反了《上市公司信息披露管理辦法》(證監會令第40號)第三條規定,對上述違規行為負有主要責任。
高研發費用率下,產生了公司財務核算問題,虛報得的1050萬讓康緣藥業的研發費用存有疑云。
中藥集采影響幾何?
對來說,藥品集采深刻地影響著眾多醫藥企業的發展,今年3月27日,全國中成藥聯合采購辦公室發布《全國中成藥采購聯盟集中采購文件(征求意見稿)》(以下簡稱《征求意見稿》),向社會公開征求意見。讓中醫藥行業也不得不開始思索集采后的發展方向。
3月,第八批國家組織藥品集中采購在海南省陵水縣產生擬中選結果,此次集采有39種藥品采購成功,擬中選藥品平均降價56%。八次集采中,平均降幅超50%。
對中成藥企業來說,從湖北、廣東、北京、山東此前組織的地區中成藥集采來看,平均降幅分別為42%、56%、23%、44%,降幅依舊不小。
截至目前,康緣藥業多個產品已中選省際聯盟集中帶量采購,包括重磅產品熱毒寧注射液,以及大株紅景天膠囊、大株紅景天片、復方丹參顆粒、銀杏葉片等等。
自2019年國家醫保談判中,康緣藥業的銀杏二萜內酯葡胺注射液的續約價格由316元/支下降至93.7元/支之后,康緣藥業的注射類業務就轉換了方向,開始以價換量的策略。2019年到2021年,該產品的銷量分別為356.4萬支、821.14萬支和1028.63萬支,然而在2022年,該產品的銷量首次出現同比下降,年內銷量為880.79萬支,同比減少14.37%。
價格壓縮的前提下,“以價換量”的路依舊難走。為了應對集采,康緣藥業在研發和銷售體制改革方面努力調整,加碼研發中藥獨家產品便是其中一種應對方式。
不僅如此,今年中藥價格的浮動也深刻影響著行業,根據江蘇省6月發布的《關于中藥材價格異常增長的情況報告》,超過200個常規品種年漲幅超50%、100個常規品種年漲幅超100%、25個常用大宗藥材年漲幅超200%。
中藥材天地網數據顯示,截至7月25日,中藥材綜合200指數報3565.46,較去年同期上漲近35%,創歷史新高。
在中成藥集采和中藥價格浮動的雙重危機下,康緣藥業需要更快地調整自身來應對行業洗牌的未來。
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