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近日，康緣()發布了2023年半年報業績，藥業2023年上半年，半年報披康緣藥業合并報表實現營業收入25.53億元，露毛利率力下同比上升21.74%；歸屬于上市公司股東的升集凈利潤2.76億元，同比上升30.60%；經營性現金流量凈額4.56億，采壓云开体育app官方下载同比上升21.84%；應收賬款6.64億，康緣比報告期初下降8.79%。藥業

然而二級市場似乎并沒有因為業績的半年報披提升而正向反饋，半年報發布當日，露毛利率力下康緣藥業股價便跌停，升集截至收盤報21.10元，采壓跌幅9.98%?？稻壗浗y計，藥業康緣藥業半年報發布當日，半年報披機構席位凈賣出金額約為1.94億元。

從市場反饋來看，這或許與康緣藥業的業績仍與2019年業績高峰有差距有關，2019年全年，康緣藥業實現營業收入45.7億元,同比增長19.4%，達到了近幾年的最高營收，歸母凈利潤5.1億元，云开体育app官方下载同比增長22.5%；扣非凈利潤4.9億元，同比增長22.8%。然而在疫情的影響下，2020年，公司業績出現較大下滑，當年實現營收30.32億元，同比下滑33.59%；歸母凈利潤為2.63億元，同比下滑48.14%，近乎腰斬。

在中藥集采、政策不斷變化的大環境下，康緣藥業能否跨越漫長的恢復期？

主營產品毛利率下降難挽回

康緣藥業主要業務涉及藥品的研發、生產與銷售，以中醫藥發展為主體，并積極布局化學藥、生物藥等領域。目前康緣藥業的主要產品線聚焦呼吸與感染疾病、婦科疾病、心腦血管疾病、骨傷科疾病等中醫優勢領域。

呼吸與感染疾病產品線的云开体育官方app下载代表品種有金振口服液、熱毒寧注射液、杏貝止咳顆粒、散寒化濕顆粒、銀翹清熱片、銀翹解毒軟膠囊等；婦科產品線的代表品種有桂枝茯苓膠囊、散結鎮痛膠囊等；心腦血管產品線的代表品種有銀杏二萜內酯葡胺注射液、天舒膠囊（片）、龍血通絡膠囊等；同時還擁有具有用于腎功能衰竭的參烏益腎片，治療小兒多發性抽動癥的九味熄風顆粒等新藥。

注射藥物為康緣藥業的主要營收產品，金振口服液、熱毒寧注射液、銀杏二萜內酯葡胺注射液為三大核心品種，今年上半年，公司的注射液產品營收11.59億元，較2022年上半年的7.53億元，增加了53.93%，注射液營收占所有產品總營收的比例高達45.63%?？稻壦帢I表示，注射液類產品營收增長原因為熱毒寧注射液銷售同比增長。

然而自2019年以來，公司注射液產品的毛利率逐年下降，2019年到2022年，毛利率分別為81.59%、77.65%、75.38%和73.61%。2023上半年注射液板塊毛利率達74.80%，仍與過去的高毛利率有差距。

對康緣藥業來說，納入醫保后注射產品價格的斷崖式下降，已經讓注射類藥物的毛利率難以有明顯提升。對此，康緣藥業也在不斷尋求新的增長點。

康緣藥業在半年報中強調，公司顆粒劑、沖劑業務的營收增長原因為杏貝止咳顆粒上半年營收為1.91億元，同比增長99.56%。同時，顆粒劑、沖劑毛利率最高提升了12.79個百分點。然而顆粒劑業務只占全部營收的7.6%。

從整體業務來看，2019至2022年，康緣藥業毛利率分別為78.12%、72.90%、71.91%以及72.10%。2023上半年毛利率為75%，同比增長3.4%，

主營產品毛利率下降趨勢難挽的形勢下，康緣藥業還需要更多的增長來提振公司業績。

高研發費用存疑

康緣藥業在同期中藥企業中，研發費用率一直較高。2023年上半年，研發費率為14.2%

近年來，其研發力度強度快速抬升。2018年至2022年，研發費用分別為2.93億元、4.43億元、3.8億元、4.99億元、6.06億元，合計達22.21億元；研發費用率分別為7.66％、9.70％、12.53％、13.67％、13.93％。

截至本報告期末，康緣藥業共計獲得藥品生產批件207個，其中46個藥品為中藥獨家品種，共有4個中藥保護品種。公司產品共有108個品種被列入2022版國家醫保目錄，其中甲類47個，乙類61個，獨家品種24個；共有43個品種進入國家基本藥物目錄，其中獨家品種為6個。

2023年上半年康緣藥業持續推動新產品研發，中藥獲得臨床試驗批準通知書1個（梔黃貼膏），新申報生產品種2個（JC顆粒、FZJD顆粒），Ⅲ期臨床研究品種2個（SPPY顆粒、LWDHGTP片）；化藥創新藥獲得臨床試驗批準通知書2個（KY0135片、KY1702膠囊），推進Ⅱ期臨床2個，開展Ⅱ期臨床2個；化藥仿制藥獲得2個藥品注冊證書；生物藥獲得中國和美國臨床試驗批準通知書1個，獲得CDE審評受理1個；推動一批項目分別開展成藥性研究、臨床前研究、臨床研究工作。

然而在高研發費用率下，今年5月16日，康緣藥業發布了關于公司及相關人員收到江蘇證監局警示函的公告。

《警示函》提到，經查，公司2019年研發費用確認不符合《企業會計準則——基本準則》(財政部令第76號)第十二條、第三十四條規定，導致2019年年報虛增研發費用1050萬元，占當期合并報表利潤總額的1.82%，違反了《上市公司信息披露管理辦法》(證監會令第40號)第二條規定。

公司時任財務總監兼董事會秘書尹洪剛未忠實、勤勉地履行職責，違反了《上市公司信息披露管理辦法》（證監會令第40號）第三條規定，對上述違規行為負有主要責任。

高研發費用率下，產生了公司財務核算問題，虛報得的1050萬讓康緣藥業的研發費用存有疑云。

中藥集采影響幾何？

對來說，藥品集采深刻地影響著眾多醫藥企業的發展，今年3月27日，全國中成藥聯合采購辦公室發布《全國中成藥采購聯盟集中采購文件（征求意見稿）》（以下簡稱《征求意見稿》），向社會公開征求意見。讓中醫藥行業也不得不開始思索集采后的發展方向。

3月，第八批國家組織藥品集中采購在海南省陵水縣產生擬中選結果，此次集采有39種藥品采購成功，擬中選藥品平均降價56%。八次集采中，平均降幅超50%。

對中成藥企業來說，從湖北、廣東、北京、山東此前組織的地區中成藥集采來看，平均降幅分別為42%、56%、23%、44%，降幅依舊不小。

截至目前，康緣藥業多個產品已中選省際聯盟集中帶量采購，包括重磅產品熱毒寧注射液，以及大株紅景天膠囊、大株紅景天片、復方丹參顆粒、銀杏葉片等等。

自2019年國家醫保談判中，康緣藥業的銀杏二萜內酯葡胺注射液的續約價格由316元/支下降至93.7元/支之后，康緣藥業的注射類業務就轉換了方向，開始以價換量的策略。2019年到2021年，該產品的銷量分別為356.4萬支、821.14萬支和1028.63萬支，然而在2022年，該產品的銷量首次出現同比下降，年內銷量為880.79萬支，同比減少14.37%。

價格壓縮的前提下，“以價換量”的路依舊難走。為了應對集采，康緣藥業在研發和銷售體制改革方面努力調整，加碼研發中藥獨家產品便是其中一種應對方式。

不僅如此，今年中藥價格的浮動也深刻影響著行業，根據江蘇省6月發布的《關于中藥材價格異常增長的情況報告》，超過200個常規品種年漲幅超50%、100個常規品種年漲幅超100%、25個常用大宗藥材年漲幅超200%。

中藥材天地網數據顯示，截至7月25日，中藥材綜合200指數報3565.46，較去年同期上漲近35%，創歷史新高。

在中成藥集采和中藥價格浮動的雙重危機下，康緣藥業需要更快地調整自身來應對行業洗牌的未來。